但是，煤炭電力行業(yè)分析師認(rèn)為，電價(jià)受限、煤價(jià)市場(chǎng)化導(dǎo)致的電煤供需矛盾將是一個(gè)中長(zhǎng)期問(wèn)題，火電企業(yè)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分析師告訴記者，這次煤荒對(duì)于火電上市公司的負(fù)面影響，將在一季報(bào)中反映出來(lái)。煤電價(jià)格機(jī)制沒(méi)有理順前，火電上市公司凈利潤(rùn)率和毛利率下降的情形很難發(fā)生扭轉(zhuǎn)。

　　龍頭毛利下降

　　以****大發(fā)電企業(yè)華能國(guó)際(6.78,-0.45,-6.22%,吧)(600011。SH)為例，廣發(fā)證券研發(fā)中心謝軍告訴記者，相對(duì)于2003年之前30%以上的毛利率，近年來(lái)，公司毛利率下降近半，2007年前三季度只有19.24%。2008年，燃煤提價(jià)已成定局，電價(jià)調(diào)整卻沒(méi)有時(shí)間表，公司將面臨更大經(jīng)營(yíng)壓力。

　　截至2007年11月，華能國(guó)際權(quán)益裝機(jī)容量達(dá)3175萬(wàn)千瓦，除上海117萬(wàn)千瓦燃?xì)獍l(fā)電廠，其余全資和控股的電廠均為火電和燃煤電廠。由于火電在華能國(guó)際主營(yíng)中占比過(guò)大，毛利下滑的情形顯得更為明顯。

　　謝軍認(rèn)為，華能國(guó)際面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)在于，燃煤電廠遠(yuǎn)離煤炭產(chǎn)地，上游又沒(méi)有煤炭資源，依靠鐵路和海運(yùn)到廠，燃煤成本相對(duì)較高。目前，華能國(guó)際80%煤炭供應(yīng)依靠長(zhǎng)期合同供應(yīng)，但合同煤實(shí)際成交量只有65%。去年1—9月原煤到廠單價(jià)同比增長(zhǎng)8.5%，單位燃煤成本占總成本的73%。2008年，煤炭?jī)r(jià)格仍將小幅上漲，煤炭供應(yīng)緊張的情況下，其對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的控制力更弱。

　　行業(yè)過(guò)冬

　　與火電行業(yè)龍頭相比，其他上市公司的日子就更難過(guò)了。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的信息，2007年1-5月份，電力行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)60.6%，但是火電上市公司利潤(rùn)卻幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。

　　上述申銀萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為，供求方面問(wèn)題不大，2008年煤炭產(chǎn)能28億噸，電煤約14億噸，國(guó)內(nèi)對(duì)于電力需求強(qiáng)勁，產(chǎn)需基本平衡。影響火電公司利潤(rùn)的主要原因是運(yùn)輸瓶頸和價(jià)格機(jī)制不順。

　　鐵道部的數(shù)據(jù)顯示，鐵路煤炭日裝車超過(guò)5萬(wàn)車以上，其中電煤日裝車基本在3萬(wàn)車以上。春運(yùn)以來(lái)，旅客運(yùn)輸任務(wù)十分繁重，線路繁忙。加之油價(jià)上漲和連日國(guó)內(nèi)大面積降雪、公路封閉等原因的影響，原來(lái)主要由公路承擔(dān)的貨運(yùn)物資也紛紛轉(zhuǎn)移到鐵路上，運(yùn)力不足形勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)重。

　　事實(shí)上，企業(yè)對(duì)于這種情況更為著急。

　　大唐發(fā)電(15.91,0.00,0.00%,吧)(601991。SH)、大唐國(guó)際、深圳能源(000027。SZ)和中國(guó)神華(41.66,-1.40,-3.25%,吧)(601088。SH)等大型發(fā)電集團(tuán)都在布局構(gòu)建煤運(yùn)鐵路專線，但自建鐵路周期長(zhǎng)，短期內(nèi)還難以緩減運(yùn)力不足的矛盾。

　　此外，申銀萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為，2003年、2004年電荒時(shí)期，國(guó)家批復(fù)的火電項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，基本上集中在2006年、2007年投產(chǎn)，年凈增產(chǎn)能1億千瓦，火電產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致過(guò)剩。

　　目前，火電上市公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的主要方式是：通過(guò)各種方式降低煤耗；盡量與煤企搞好關(guān)系，簽訂長(zhǎng)期售煤合同；往上游發(fā)展，參股煤礦。

　　理順機(jī)制回暖可期

　　售電價(jià)格非市場(chǎng)化與煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化的矛盾，是目前行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。謝軍表示，相信在宏觀經(jīng)濟(jì)不出大問(wèn)題的前提下，國(guó)家控制通脹和穩(wěn)定物價(jià)后，將著手理順煤電價(jià)格機(jī)制，一旦改革破題，對(duì)于整個(gè)火電行業(yè)的上市公司就是利好。

　　目前，火電“可利用小時(shí)數(shù)”平均在5000小時(shí)左右，利潤(rùn)率已在底部，未來(lái)政策放開(kāi)，行業(yè)回暖可期。

　　長(zhǎng)城證券電力行業(yè)分析師張霖認(rèn)為，煤價(jià)繼續(xù)高企、煤電聯(lián)動(dòng)暫緩，但2008年煤電聯(lián)動(dòng)將是趨勢(shì)。

　　火電是煤炭的衍生能源形式，作為二次能源，其資源稀缺性基本與煤礦資源等同。雖然，目前不能充分實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)，但未來(lái)第三次煤電聯(lián)動(dòng)的啟動(dòng)，將意味著電力作為二次能源價(jià)值重估的開(kāi)始。